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????? 近年來，我國直接融資比重有所提高，但以間接融資為主的融資結(jié)構(gòu)仍未得到根本改變。截至2008年1季度，國內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)融資結(jié)構(gòu)中，貸款占比高達(dá)89.1%，企業(yè)債券融資和股票融資占比僅為12.3%。“完善多層次金融市場體系，優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)”是未來三年金融市場發(fā)展的重點(diǎn)。
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????? 1.間接融資比重有望下降，信貸結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化。我們判斷，未來三年融資結(jié)構(gòu)中，銀行信貸的主導(dǎo)地位不太可能輕易改變，但信貸占比有望下降。具體看，由于2009年信貸增速小幅反彈的可能性較大，這將引起間接融資占比的反彈，預(yù)計(jì)比重可能上升到90%以上；2010和2011年，在信貸增速有望回落的前提下，間接融資比重也可望逐步回落，預(yù)計(jì)至2011年下降至75%左右。
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????? 貸款投向方面，向“三農(nóng)”和中小企業(yè)傾斜是未來信貸投放的主要特點(diǎn)，在嚴(yán)格控制房地產(chǎn)和高耗能行業(yè)的同時(shí)，逐漸加大對中小企業(yè)的資金供給，做到有保有壓。預(yù)計(jì)到2011年，境內(nèi)商業(yè)銀行中小企業(yè)信貸比重有望總體升至50%以上。
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????? 2.股票市場在融資結(jié)構(gòu)中的比重可望升至15%。未來三年，作為資本市場主要的融資渠道，股票市場在融資結(jié)構(gòu)中的比重將穩(wěn)步提升，預(yù)計(jì)年均占比為15%左右。截至2011年末，境內(nèi)股市總市值有望超過30萬億元人民幣，并將在以下幾個(gè)方面取得較大進(jìn)展：
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????? 穩(wěn)步擴(kuò)大資本市場對外開放。未來三年，將繼續(xù)適時(shí)適度地?cái)U(kuò)大證券業(yè)和資本市場對外開放。股票市場的內(nèi)外聯(lián)動性將進(jìn)一步增強(qiáng)，國內(nèi)股市因此也將在更大程度上受到國際資本市場波動的影響。
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????? 機(jī)構(gòu)投資者市場比例有望提高。個(gè)人投資者尤其是中小個(gè)人投資者占據(jù)投資者市場份額半壁江山的局面將有所改變。證券投資基金、保險(xiǎn)公司、社?；稹⑵髽I(yè)年金等機(jī)構(gòu)投資者將越來越成為市場的重要力量。預(yù)計(jì)截至2011年末，個(gè)人投資者比例將降至35%以下。作為最主要的機(jī)構(gòu)投資者，證券投資基金持股比例將上升至30%以上，保險(xiǎn)和QFII的持股比例將分別達(dá)到8%和5%以上。
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????? 加快建設(shè)多層次資本市場體系，適時(shí)推出創(chuàng)業(yè)板市場。創(chuàng)業(yè)板從開始醞釀到2008年5月份已歷經(jīng)9年的時(shí)間，目前推出創(chuàng)業(yè)板市場的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，預(yù)計(jì)2008年下半年可能擇機(jī)啟動創(chuàng)業(yè)板，今后三年內(nèi)，創(chuàng)業(yè)板至少有1000家企業(yè)上市。
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????? 加大金融創(chuàng)新力度，股指期貨破繭待出。目前，我國股指期貨的制度和技術(shù)工作準(zhǔn)備基本完成，預(yù)計(jì)最早將于2008年底和2009年初推出，其短期內(nèi)可能造成股市出現(xiàn)一定程度的波動，但長期看，有利于股市的穩(wěn)定。同時(shí)房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）產(chǎn)品有望擇機(jī)推出。
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????? 三年內(nèi)有望實(shí)現(xiàn)A、B股合并。目前B股市場的市場作用已經(jīng)逐漸淡化，呈現(xiàn)“邊緣化”趨勢，A、B股合并是大勢所趨。隨著未來三年資本項(xiàng)目兌換進(jìn)程的加快，A、B股合并有望實(shí)現(xiàn)。
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????? 上市公司結(jié)構(gòu)改善，質(zhì)量進(jìn)一步提高。在“鼓勵和吸引優(yōu)質(zhì)大型企業(yè)和高成長性中小企業(yè)發(fā)行上市，優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)”的政策引導(dǎo)下，A股市場將逐步形成由銀行、能源、保險(xiǎn)以及傳統(tǒng)工商業(yè)等構(gòu)成的上市公司行業(yè)結(jié)構(gòu)；績優(yōu)大盤藍(lán)籌股數(shù)量進(jìn)一步增加；中小企業(yè)板的發(fā)展將提高大批創(chuàng)新能力強(qiáng)、生產(chǎn)效率較高的非公有制企業(yè)在上市公司中的比例；上市公司結(jié)構(gòu)對國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展特點(diǎn)和趨勢的反映作用將得到加強(qiáng)。此外，上市公司治理水平可望有較大程度的提高。
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